- Категорія
- Бізнес
Стратегії злиттів і поглинань: викуп в борг і під заставу
- Дата публікації
- Кількість переглядів
-
466
Шеф-редактор thePharmaMedia
Іноді незвичайні стратегії злиттів і поглинань приховують справжні мотиви таких угод …
Викликає занепокоєння, коли компанія, колись відома своїми власними проривними розробками, змушена вдаватися до покупки «чужих» кандидатів, нехай навіть на фінальній стадії розвитку. Але куди тривожніше, коли вона збирає для цих цілей гроші, буквально закладаючи в ломбарді фамільне срібло.
Стратегії злиттів і поглинань: новий тренд демонструє Morphosys
Саме таке враження склалося у акціонерів Morphosys, які досить болісно відреагували на викуп Constellation Pharmaceuticals вартістю 1,7 мільярда доларів США, який фінансується через ще одну угоду з Royalty Pharma.
Новина про поглинання групи, що спеціалізується на онкологічних захворюваннях, знизила вартість акцій Morphosys на 16%.
Втім, аналіз Evaluate Pharma показує, що ця угода не так вже й необачно. Для позичальника, але не факт, що для кредитора.
Очевидні переваги нової стратегії злиттів і поглинань
По-перше, при поглинанні Morphosys отримує за розумною (для жвавого ринку злиттів і поглинань) ціною досить-таки перспективні препарати:
- інгібітор білків BET пелабресіб (CPI-0610) — провідний кандидат Constellation Pharmaceuticals, який зараз перевіряється в дослідженні 3 фази при мієлофіброзі;
- інгібітор EZH2 CPI-0209, що оцінюється в другій фазі при солідних пухлинах і лімфомі;
- а також в якості бонусу — кілька програм на доклінічній стадії розвитку.
Після завершення операції з поглинання в силу вступає угода з Royalty Pharma, яка в обмін на майбутні роялті надала Morphosys
- більше 1,4 мільярда доларів США авансом
- плюс доступ до фонду розвитку (350 мільйонів доларів США), який відкритий для Morphosys протягом року.
Борги доведеться віддавати
Натомість Royalty Pharma отримує левову частку доходів Morphosys: усі її гонорари за препарат від псоріазу Tremfya, що розробляється спільно з «дочкою» Johnson & Johnson, частку майбутніх доходів від трьох власних клінічних проектів Morphosys, а також виручку від двох проектів Constellation.
Однак більш детальний розгляд вартості цих активів з прогнозуванням обсягів їхніх продажів дозволяє припустити, що кредитор або погарячкував зі щедрою позикою, або ж серйозно вірять в потенціал продуктів Morphosys і Constellation.
Підрахунки по угоді Morphosys \ Constellation \ Royalty
| Продукт | Стадия разработки \ показание | Чистая приведенная стоимость, приходящаяся на Morphosys* | % отчислений Royalty Pharma | Всего |
| Tremfya | На рынке; бляшечный псориаз и псориатический артрит | $731 млн | 100% роялти | $731 млн |
| Отилимаб | 3 фаза при ревматоидном артрите; 2 фаза при Covid-19 | $82 млн | 90%** | $74 млн |
| Гантенерумаб | 3 фаза при болезни Альцгеймера | $4 млн | 60% роялти | $2 млн |
| Пелабресиб /CPI-0610 | 3 фаза при миелофиброзе | $1,548 млн | 3% от продаж | $46 млн |
| CPI-0209 | ½ фаза при солидных опухолях и диффузная В-крупноклеточная лимфома | Неизвестно | 3% от продаж | $0 |
| Чистая приведенная стоимость, приходящаяся на Royalty Pharma | $854 млн | |||
| Выплачено Royalty Pharma в качестве ссуды | $1,425 млн | |||
| *Чистая приведенная стоимость (NPV) – разница между текущей стоимостью денежных поступлений и текущей стоимостью оттока денежных средств за период времени. NPV используется при составлении бюджета капиталовложений и инвестиционном планировании для анализа прибыльности планируемых инвестиций или проектов. **80% роялти и 100% отчислений по этапам направляются Royalty Pharma. |
Стратегії злиттів і поглинань: інвестиційні ризики кредитора
Якщо прогнози продавця по цих продуктах вірні, то лише один авансовий платіж від Royalty Pharma більше на 571 млн доларів, ніж його потенційна виручка. Хоча можливо, компанія знає більше, ніж аналітики. Зрештою, слід враховувати, що активи, все ще знаходяться в процесі досліджень і розробок, можуть досягти успіху за межами можливостей потенційних моделей продажів. Хоча це дійсно смілива ставка, враховуючи, що один з них, антитіло гантенерумаб, розробляється для лікування хвороби Альцгеймера, а в цій області не вдалося досягти успіху навіть компаніям з необмеженими бюджетами.
