Гігантські угоди щодо злиття та поглинання: ризики великих ставок

Досліджуючи нинішній фармацевтико-біотехнологічний ландшафт, аналітики знаходять нові ризики злиття та поглинання.

Число та суми угод щодо злиття та поглинання у фармі за останні 5 років

Як видно з таблиці, минулий рік взагалі «зробили» лише дві угоди, і всі про них чули: Bristol-Myers Squibb + Celgene та AbbVie+Allergan. При цьому обидва злиття пройшли на тлі інтриг, пліток та скандалів, а обороти минулого року неймовірно далекі від обсягів 2015-го, коли біотехнологічний бум спричинив сплеск придбань стартапів різних мастей. На жаль, біотехнологічні бульбашки луснули, а інтерес фармгігантів надовго вщух. І навіть цифри минулого року його навряд чи повернуть.

Велика Фарма продовжить зростати?

Згідно з новим звітом, підготовленим на кінець року аналітиками, у 2019 році фарміндустрія «роздулася» в результаті злиття та поглинання між такими гігантами, як Bristol-Myers Squibb та Celgene, Allergan та AbbVie. Сума угод щодо цих поглинань була більш ніж на 50% більша, ніж у 2018 році, тому деякі експерти розглядають 2019-й як трансформаційний рік для фарми – особливо у галузі, клітинній та генній терапії, онкології. На їхню думку, подальший прогрес у цих галузях буде тільки стимулювати нові злиття та поглинання, оскільки багаті фармацевтичні компанії логічно прагнуть придбати нові технології у найбідніших стартапів.

Проте інші вважають, що це оптимістичний сценарій, оскільки надто великі угоди почали привертати увагу регуляторів, а також споживчих та пацієнтських організацій. Нездоровий інтерес законодавців може поставити під сумнів майбутнє подібних злиттів. Деякі проблеми повʼязані з так званими «купівлями трупів», коли покупець «вбиває» препарати компанії, яку він поглинає, з метою профілактики конкуренції з аналогічними препаратами, що розробляються власними силами.

Злиття та поглинання у фармі: прецеденти, які не можна не врахувати

У вересні 17 споживчих організацій і профспілок попросили Антимонопольний комітет заблокувати злиття Allergan-AbbVie, посилаючись на сутяжницьку історію кожної з двох компаній (малися на увазі патентні суперечки). Як вони стверджували, ця мегаконсолідація підвищить ціни на препарати та обмежить вибір пацієнтів. «Злиття заблокує доступ до нових дешевших, ефективніших ліків, перешкодить розвитку інновацій та спотворить ринок», – написали регулятору позивачі. Відразу після цього звернення девʼять американських сенаторів-демократів написали в Антимонопольний комітет листа, в якому просили агентство ретельно проаналізувати те, як злиття Allergan/AbbVie та Bristol-Myers Squibb/Celgene вплинуть на інновації. Також вони попросили Антимонопольний комітет США переконатися, що будь-які продані за умовами угоди активи залишаються шанси на успіх.

Сенатори також косилися на придбання Spark Therapeutics швейцарською Roche за $4,3 млрд. Угоду навіть заморозили майже на рік, оскільки Антимонопольний комітет вивчав питання «живучості» двох кандидатів від гемофілії, випущені Spark Therapeutics та Roche автономно.

Економіст з Університету Саутгемптона у Великобританії Кармін Орнагі (Carmine Ornaghi), який досліджує феномен злиттів і поглинань у фармацевтичному бізнесі, сказав, що ці побоювання небезпідставні, але тільки в тих випадках, коли обидва обʼєкти угоди розробляють ліки. Він процитував випадок 2013 року, коли Антимонопольний комітет заблокував угоду, яка б дозволяла Questcor Pharmaceuticals (тепер Mallinckrodt), контролювати головного потенційного конкурентом її гелю на основі адренокортикотропного гормону.

Злиття та поглинання у фармацевтичному бізнесі: скромний прогноз на найближче майбутнє

Ці слизькі моменти ставлять під питання доцільність великих угод у фармі. І поки що аналітики не мають достатньо даних, щоб відповідати на запитання, чи триватиме тенденція масивних злиття та поглинання, чи отримає вона розвиток.

Більшість із них схильні вважати, що навряд чи – гігантські багатомільярдні операції минулого року не повторюватимуться. Натомість очікується безліч менших угод вартістю в діапазоні від 5 до 15 млрд доларів і лише деякі – від 15 до 20 млрд доларів США.

На думку більшості експертів, у 2020 році можлива лише пара угод зі злиття та поглинання вартістю в діапазоні від 20 до 30 миллиардів доларів США.