Сделка за $43 млрд ради оптимизации налогов

Денис Закиянов, FORBES

Американский производитель медицинского оборудования Medtronic договорился о приобретении своего конкурента Covidien, базирующегося в Ирландии. Эту сделку назвали крупнейшим бегством от налоговой системы США, которое спровоцировало и других гигантов «перепрыгнуть» через океан.

Глобализация ускоряется. Если ранее крупные слияния и поглощения осуществлялись ради получения экономии от масштаба, расширения рынков сбыта или построения полного цикла производства, то теперь на переднем плане новый тренд. Гигантские корпорации принялись выкупать плохо совместимые бизнесы с целью переместиться в более благоприятные юрисдикции.

Размеры «налогово-мотивированных» сделок достигли умопомрачительных масштабов. Так, $60-миллиардная корпорация Medtronic из американского Миннеаполиса объявила, что потратит $42,9 млрд наличными и акциями, чтобы купить компанию Covidien со штаб-квартирой в ирландском Дублине. Сумма сделки на 29% превысила рыночную стоимость поглощаемой компании. Примечательно, что половина производств и львиная доля продаж Covidien находятся на территории США, и она по факту тоже является американской, но в 2009 году ей удалось юридически зарегистрироваться в Ирландии.

Хотя обе компании производят медицинские приборы, их бизнесы плохо совместимы. Medtronic специализируется на сердечных имплантатах, генерируя $17 млрд выручки в год, а $10-миллиардный доход Covidien получается за счет продаж хирургических инструментов, катетеров и осциллографов. Заманчивой представляется лишь перспектива совмещения штаб-квартир этих компаний на территории Ирландии, где налог на корпоративную прибыль составляет лишь 12,5%, в то время как Штаты требуют уплаты 35%.

США – одна из немногих стран, заставляющих свои корпорации сдавать налоги со всех прибылей, даже тех, что были сгенерированы филиалами, зарегистрированными в другой стране и не ведущими бизнес на американской территории. Чтобы вывернуться из этих налоговых тисков, корпорациям приходится покупать за рубежом не дочерние компании, а родительские.

$20-миллиардный мотив Medtronic

Презентуя сделку, глава Medtronic Омар Ишрак попытался доказать, что поглощение Covidien сулит и другие выгоды, такие как расширение глобального охвата компании и усиление ее позиций в переговорах с госпиталями и правительствами. Объединенные Medtronic и Covidien сравняются по размерам с крупнейшим в мире производителем медицинского оборудования Johnson&Johnson.

Однако аналитики указывают, что затратное поглощение непрофильной компании потеряло бы всякий смысл, если бы карманы Medtronic не жали припрятанные запасы наличности. Информагентство Bloomberg, ссылаясь на независимого налогового консультанта Роберта Вилленса, сообщило, что Medtronic за последние годы накопила в офшорах $20,5 млрд. Ирландская «прописка» позволит ей записать эти средства себе в прибыль и вложить их в свое развитие с уплатой 12,5% налога, а не 35%.

$2-триллионая проблема США

С 1982 года около 40 американских компаний переместились из США в более дружелюбные юрисдикции, в том числе 11 сделали это за последние два года. Перелет в «теплые налоговые края» такой крупной птицы, как Medtronic, подал пример другим гигантам, накопившим горы наличности. Так, в августе с третьей попытки американская AbbVie купила ирландскую Shire за 54 млрд долл.

Последние поглощения родительских компаний

Источник: Forbes

Согласно оценке Bloomberg, американские компании держат в офшорах почти $2 трлн прибылей. Причем половина этого объема приходится на 22 крупнейших из них.

Больше всего офшорных накоплений у производителя техники General Electric ($110 млрд), у софтверного гиганта Microsoft ($76 млрд), у фармацевтических компаний Pfizer ($69 млрд) и Merck ($57 млрд), а также у лидера в сфере потребительской электроники Apple ($54 млрд).

Pfizer уже попытался сменить гражданство в апреле 2014 года. Четыре раза он посылал предложения о поглощении шведско-британскому конкуренту AstraZeneca, выставляя все более высокую цену, вплоть до $117 млрд. Однако, получив четыре отказа, фармацевтический гигант вышел из переговоров, оставив свое предложение в силе.

Попытка побега Pfizer заставила американских сенаторов нервничать. Нынешние законы США позволяют корпорации прописаться в другой стране путем поглощения зарубежной структуры при условии, что иностранные акционеры получат в объединенной компании не менее 20% акций. В мае 14 сенаторов во главе с демократом Карлом Левиным предложили поднять этот порог до 50%, чтобы перекрыть американским бизнесам возможность покупки «родителей» в налоговых оазисах. Не исключено, что эта инициатива законодателей напугала гиганта Medtronic и побудила его поспешно сбежать из США, пока путь в Ирландию не перекрыт.