Ажиотаж вокруг акций компании «Аптечная сеть 36,6»

Лидерами роста во вторник, 17 февраля, на фоне общего падения российского рынка на ММВБ стали акции «Аптечной сети 36,6» и «Верофарма». Бумаги последнего к 15:30 мск прибавили в цене 10,0%. Что касается «36,6», рост ее акций был настолько сильным, что биржа была вынуждена приостановить торги бумагами компании с 15:07 мск во вторник до 19 февраля в связи с отклонением вверх их текущей цены более чем на 25%. К моменту остановки торгов акции «36,6» взлетели на 29,03%.

Аналитик компании «Атон» Ольга Митрофанова также отмечает, что 17 февраля внимание инвесторов на российском рынке приковано к акциям двух компаний потребительского сектора – «Верофарма» и «Аптечной сети 36,6». Главный аналитик ИК ITinvest Александр Потавин уточняет, что абсолютными лидерами роста на ММВБ стали бумаги «Аптечной сети 36,6». Ажиотаж вокруг акций компании возник на фоне появления в СМИ информации о том, что потенциальные покупатели 51,8% акций «Верофарма», входящего в аптечную сеть, предлагают за пакет $210-230 млн.

«Несомненно, полученные от сделки деньги «Аптечная сеть 36,6» использует для снижения своей большой долговой нагрузки. 17 февраля рынок пытается заложить в стоимость «36,6» скорое улучшение финансовой ситуации в компании», – подчеркнул А. Потавин.

Старший аналитик «Альфа-Банка» Елена Миллс отмечает, что в качестве потенциальных покупателей пакета «Верофарма» называются четыре инвестиционных фонда и немецкий фармацевтический холдинг «Stada Arzneimittel». По словам специалиста, 27% акций «Верофарма» принадлежит «36,6» непосредственно и еще 25% – СП «36,6» и консорциума банков. Аналитик напоминает, что в декабре, когда появилось первое конкретное сообщение о возможной продаже пакета акций «Верофарма», «36,6» оценивала эту компанию в $250 млн.

Эксперт «UniCredit Securities» Анна Кочкина акцентирует внимание на том, что предварительная стоимость сделки по покупке 51,9%-ного пакета акций «Верофарма» оценивается в $210-230 млн. (то есть $404-443 млн. за всю компанию), что составляет 40,4-44,3 долл./акция. Это подразумевает премию в 264-300% к цене закрытия акций 16 февраля. «Цена сделки также подразумевает высокий уровень коэффициентов оценки – EV/EBITDA 2008П на уровне 7,2-7,9, что соответствует оценке зарубежных аналогов (около 7,6)», – подчеркивает А. Кочкина. Эксперт ожидает, что котировки акций «Верофарма» во вторник будут иметь сильный импульс к росту, поскольку акционеры могут получить значительную премию. Кроме того, компания выиграет за счет того, что в совет директоров войдут представители влиятельного акционера, поскольку новый владелец контрольного пакета акций компании, вероятно, оптимизирует операционную деятельность «Верофарма».

Аналитик Банка Москвы Сабина Мухамеджанова говорит, что исходя из предполагаемой стоимости контрольного пакета «Верофарма» цена бизнеса компании оценивается в размере порядка 430 млн., что соответствует EV/EBITDA на 2008 г. в 7-8. На данный момент капитализация «Верофарма» составляет $100 млн., EV/EBITDA на 2008 г. – 2. Таким образом, «Верофарм» был оценен с премией к рынку в более чем в 300%. «Если же $210-230 млн. – это та сумма, в которую оценивается бизнес «Верофарма» (EV), то EV/EBITDA на 2008 г. сделки может составить 4-5, что также выше, чем текущий мультипликатор», – подчеркивает С. Мухамеджанова. Она также напоминает, что оценка «Аптечной сети 36,6» аналитиками банка рассчитывается как сумма частей. «В нашей модели мы предполагали, что за контрольный пакет «Верофарма» аптечная сеть выручит $80 млн. Если «36,6» действительно получит $100-210 млн., то наша оценка ее акций может существенно повыситься», – констатирует эксперт. По мнению С. Мухамеджановой, данная новость была ожидаемой для рынка, однако оценка «Верофарма» превысила ожидания, что является позитивным моментом как для акций «Верофарма», так и для бумаг «Аптечной сети 36,6».

Вместе с тем аналитик ФК «Уралсиб» Наталия Смирнова обращает внимание на другой аспект, а именно на то, что акции «36,6» исключены из котировального списка ММВБ и переведены в перечень внесписочных бумаг. По словам эксперта, это техническая процедура и торги акциями компании на ММВБ продолжаются. В РТС акции «36,6» по-прежнему входят в котировальный список «Б». По правилам ММВБ, для того чтобы акции были включены в список «Б», рыночная капитализация эмитента должна составлять не менее 1,5 млрд. руб. ($43,2 млн.), тогда как рыночная капитализация «Аптечной сети 36,6» по состоянию на 16 февраля составляла 480 млрд. руб. ($13,8 млн.).

По словам Н. Смирновой, поступившая новость является негативной. Весьма вероятно, что некоторые инвесторы, имеющие акции «Аптечной сети 36,6», не могут держать нелистинговые бумаги, и теперь им придется их продать, что в свою очередь приведет к дальнейшему снижению рыночной капитализации компании. Кроме того, эксперт отмечает, что «Аптечная сеть 36,6» планирует провести допэмиссию 85,5 млн. акций по открытой подписке в конце марта нынешнего года.

«Продажа «Верофарма» и анонсированное дополнительное размещение акций должны помочь «Аптечной сети 36,6» рефинансировать задолженность (совокупный долг – $182 млн., 80% которого составляют краткосрочные обязательства) и расплатиться с поставщиками по просроченным платежами», – отмечает Е.Миллс.

Источник: www.quote.ru